Evergreen-Fundos de Private Equity para investidores particulares: guia prático

Muitos aforradores olham para a sua carteira sem saber bem o que fazer: os depósitos a curto prazo voltaram a render algum, os mercados accionistas andam mais nervosos e os fundos clássicos de private equity, na versão tradicional, costumam prender o capital por mais de uma década. É precisamente nesse intervalo que surgem os chamados Evergreen-Fundos. Estes veículos juntam o acesso a empresas não cotadas com a possibilidade de entrar de forma contínua e com janelas de saída previamente definidas - uma combinação que está a tornar-se cada vez mais relevante também para investidores particulares.

O que distingue os Evergreen-Fundos dos fundos clássicos de Private Equity

Nos fundos tradicionais de private equity, fechados, a data de fim é conhecida desde o primeiro dia. A equipa gestora angaria capital, investe ao longo de vários anos, vende as participações e, no final, distribui o montante aos investidores. Depois disso, o fundo termina.

Os Evergreen-Fundos funcionam de outra forma. Foram desenhados para durar e não têm um prazo final pré-determinado. Não existe uma liquidação “final”: o fundo, em termos práticos, vai continuando. Para o investidor, esta arquitectura traduz-se em diferenças importantes.

"Evergreen-Fundos são veículos de private equity sem data de término - com entradas contínuas e possibilidades de saída reguladas."

Há três características-chave:

• Subscrição contínua: em períodos definidos, o fundo aceita novo capital. Isto permite entrar de forma regular, sem depender de uma janela curta de subscrição.
• Mecanismo automático de reinvestimento: os ganhos provenientes de vendas ou os fluxos de caixa recorrentes ficam, na maioria dos casos, dentro do fundo e são reinvestidos. Isso reforça o efeito dos juros compostos.
• Janelas periódicas de resgate: mediante regras concretas, o investidor pode devolver unidades de participação em datas específicas. O resultado é uma liquidez significativamente superior - embora não diária.

Para muitos investidores particulares, há ainda dois pontos práticos muito relevantes: os montantes mínimos de entrada tendem a ser inferiores aos dos fundos clássicos de private equity e desaparecem as temidas chamadas de capital (capital calls), em que é necessário ir reforçando o investimento, ao longo de anos, com novos pagamentos. A previsibilidade e o planeamento tornam-se, assim, bem mais simples.

Como os Evergreen-Fundos atenuam a típica “curva em J”

Quem se interessa por private equity depara-se depressa com a conhecida curva em J: nos primeiros anos, a rentabilidade é muitas vezes negativa. O fundo suporta custos iniciais, investe em empresas que ainda têm de amadurecer e os retornos costumam aparecer mais tarde, sobretudo quando há vendas com lucro.

Os Evergreen-Fundos procuram contornar este padrão com uma abordagem diferente, normalmente assente numa combinação de estratégias:

• Investimentos primários em novos fundos ou em participações directas
• Transacções no mercado secundário, ou seja, compra de participações de private equity já existentes a outros investidores
• Co-investimentos lado a lado com gestores experientes, directamente em empresas específicas

Com esta mistura, o perfil tende a ficar mais equilibrado. Em vez de todo o capital ir para participações muito jovens, entram também activos mais maduros, que podem já gerar fluxos de caixa. Isso pode encurtar de forma significativa a fase inicial mais fraca e suavizar a evolução do valor.

"Evergreen-Fundos bem geridos procuram, desde o início, uma diversificação mais ampla por prazos, sectores e estratégias - reduzindo assim as quebras de performance no arranque."

Potencial de rentabilidade e perfil de risco para investidores particulares

Os promotores deste tipo de fundo apontam, com frequência, para rendibilidades líquidas anuais na ordem dos 6 a 10 por cento. Em simulações e exemplos, surge muitas vezes uma meta de cerca de 9 por cento líquidos por ano. É claramente acima do que se obtém num depósito a curto prazo e também acima de muitos fundos mistos tradicionais - mas, naturalmente, não é garantido.

Em contrapartida, o risco é superior ao de obrigações soberanas ou ao de um ETF simples sobre grandes índices accionistas. A volatilidade situa-se tipicamente algures em torno de 7 por cento por ano. Em termos de comportamento, aproxima-se mais de uma estratégia accionista ou de um fundo misto mais agressivo, ainda que com um motor de retorno diferente por detrás.

Há um ponto central a considerar: a liquidez aparentemente “melhor” tem um custo. Como o fundo tem de estar preparado para responder a pedidos de resgate, a gestão costuma manter uma almofada de liquidez e planeia desinvestimentos com maior prudência. Por isso, a rendibilidade pode ficar ligeiramente abaixo da de fundos de private equity clássicos e totalmente ilíquidos.

Como os Evergreen-Fundos entram, na prática, na carteira

Na Alemanha, o acesso acontece muitas vezes através de produtos estruturados já bem conhecidos. Várias seguradoras integram hoje Evergreen-Fundos como componente de investimento em seguros de vida ou de reforma ligados a fundos. O investidor selecciona, dentro do contrato, o bloco correspondente.

Também é cada vez mais comum subscrever estes produtos através de gestores de património e consultores financeiros independentes. A estrutura é frequentemente a de um fundo de fundos ou de uma plataforma que investe numa série de fundos-alvo especializados. Assim, o capital acaba por ser aplicado em dezenas, por vezes centenas, de empresas em todo o mundo.

"Soluções evergreen abrem um mercado que durante muito tempo foi terreno de grandes fundos de pensões, fundações e family offices - e que agora entra no alcance de investidores particulares com património significativo."

Ponderação típica em carteira

Profissionais de investimento costumam sugerir os Evergreen-Fundos como uma componente moderada. Uma faixa mencionada com frequência é 10 a 20 por cento do património total líquido, para investidores com tolerância ao risco média a elevada e um horizonte longo.

Um exemplo de distribuição poderá ser o seguinte:

Classe de activos	Ponderação exemplificativa
Depósitos a curto prazo / liquidez imediata	10–15 %
Obrigações e produtos próximos do mercado monetário	20–30 %
Acções / ETFs de acções	35–50 %
Evergreen-Fundos em private equity	10–20 %

Desta forma, a base do património mantém-se líquida e amplamente diversificada por mercados cotados, enquanto uma fatia definida é aplicada em empresas não cotadas, tendencialmente menos expostas ao “ruído” diário de bolsa.

Que riscos os investidores devem avaliar com rigor

Apesar da flexibilidade, os Evergreen-Fundos não são um substituto de uma conta poupança. Há vários aspectos que merecem análise detalhada:

• Regras de resgate: com que periodicidade é possível devolver unidades? Trimestral, semestral, anual?
• Limites por janela: muitos fundos só permitem resgatar uma determinada percentagem do volume total em cada data. Se esse limite for ultrapassado, parte dos investidores terá de aguardar.
• Prazos de aviso: é comum existir um pré-aviso de várias semanas ou meses para efectuar o resgate.
• Estrutura de comissões: além da comissão de gestão, podem existir comissões de performance. A transparência de custos deve ser leitura obrigatória.

"Quem investe em Evergreen-Fundos deve partir do princípio de que não vai precisar desse dinheiro durante vários anos - mesmo que, em teoria, o resgate seja possível."

Acresce o risco típico do private equity: empresas podem falhar, avaliações podem cair e o refinanciamento pode tornar-se mais caro. Em fases de mudança de ciclo de taxas de juro, participadas com níveis elevados de dívida ficam, em especial, sob pressão.

Para quem os Evergreen-Fundos são mais indicados

O desenho destes produtos encaixa sobretudo em três perfis:

• Investidores particulares com património, que já dispõem de uma carteira-base sólida e procuram fontes adicionais de retorno.
• Aforradores orientados para o longo prazo com elevada tolerância ao risco, que acedem através de seguros ou mandatos de gestão de património.
• Fundações e investidores semi-profissionais, menos focados em distribuições regulares e mais orientados para crescimento de capital.

Por outro lado, os Evergreen-Fundos tendem a não ser a melhor opção para quem precisa, com segurança, de aceder ao capital investido nos próximos três a cinco anos, por exemplo para comprar casa ou iniciar um negócio. E investidores muito conservadores, para quem oscilações significam noites mal dormidas, deverão, em regra, manter distância.

Conceitos que convém dominar

Private Equity

Refere-se a participações em empresas não cotadas. Os gestores compram empresas (total ou parcialmente), trabalham no seu desenvolvimento e vendem mais tarde - idealmente com lucro. Os retornos surgem muitas vezes ao longo de muitos anos e, em contrapartida, as avaliações não oscilam diariamente à vista do mercado, como acontece em bolsa.

Mercado secundário em private equity

É o mercado onde se compram e vendem participações em fundos ou carteiras de private equity já existentes. Um Evergreen-Fundo pode adquirir estes blocos e beneficiar do facto de as participações subjacentes estarem mais adiantadas no seu ciclo, por vezes já com fluxos de caixa.

Co-investimento

Investimento conjunto com um gestor líder numa única empresa. O Evergreen-Fundo entra directamente em operações específicas, sem ter de comprar uma participação completa num fundo. Em muitos casos, isto reduz a carga de comissões e aumenta a capacidade de participar em projectos atractivos.

Como os investidores podem combinar Evergreen-Fundos de forma sensata

O interesse aumenta quando os Evergreen-Fundos são articulados com outros componentes. Exemplo: um investidor já possui um ETF global de acções e um portefólio robusto de obrigações. Ao adicionar uma pequena percentagem em evergreen, introduz um motor adicional de retorno menos dependente do humor diário dos mercados.

Em estratégias familiares, estes produtos também podem ter lugar: uma parte do património mantém-se muito líquida, servindo de fundo de emergência; outra parte trabalha em acções e fundos; e o componente evergreen aponta, em pano de fundo, para valorização no longo prazo. Ao longo dos anos, pode formar-se uma estrutura mais resistente a oscilações.

Quem estiver a ponderar esta via deve pedir a um consultor simulações concretas: como teria evoluído uma carteira com uma parcela evergreen nas crises anteriores? Como reage a taxas de juro a subir e como se comporta em anos mais fracos de bolsa? As respostas ajudam a perceber se este tipo de private equity faz sentido no contexto do próprio planeamento financeiro.

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