Uma importante fonte de receita da Tesla está em risco de secar

A Tesla já não vive o mesmo momento de há poucos anos, quando era praticamente sinónimo de crescimento constante nas entregas e de resultados robustos. Em 2026, o cenário tem sido bem mais difícil, com recuos nas vendas, nas receitas e nos lucros a colocarem pressão adicional sobre a empresa.

No segundo trimestre (entre abril e junho), a marca norte-americana registou menos 13% em vendas e uma descida de 16% nos lucros face ao período homólogo. E, até ao final do ano, a situação financeira da Tesla pode ainda sofrer mais um abalo significativo.

A “Lei Grande e Bonita” e o fim dos incentivos aos elétricos

A origem desta nova ameaça está associada à aprovação da chamada “Lei Grande e Bonita”, proposta por Donald Trump, presidente dos EUA. Entre as diversas medidas incluídas, destacam-se duas com impacto direto no setor automóvel: o término dos incentivos à compra de veículos elétricos (até 7 500 dólares, cerca de 6 450 euros) e o fim das multas aplicadas a quem não cumpre as metas do CAFE.

Estas alterações podem mexer com a procura de veículos elétricos no mercado norte-americano e, ao mesmo tempo, retirar uma das fontes de rendimento mais relevantes (e discretas) da Tesla nos últimos anos.

CAFE: o que significa e como funciona nos EUA?

Se, na União Europeia, o foco recai sobretudo sobre metas de emissões, nos Estados Unidos a indústria automóvel é avaliada através de médias de consumo a cumprir. O CAFE (Corporate Average Fuel Economy) foi criado em 1975, mas foi sobretudo a partir da crise financeira global, em 2008, que as exigências começaram a subir de forma mais acelerada.

Em 2024, a média global pedida ao setor era equivalente a 4,78 l/100 km. Para este cálculo também entram os veículos elétricos (à semelhança do que sucede na UE com as emissões), mas há vários elementos que tornam o apuramento complexo, como a classificação do veículo (por exemplo, ligeiro de passageiros vs. ligeiro de mercadorias), a dimensão, e outros parâmetros regulamentares.

Tal como acontece na União Europeia, o incumprimento destas metas pode dar origem a penalizações financeiras elevadas.

Créditos regulatórios da Tesla: o mecanismo para evitar multas

Para escaparem a estas coimas, muitos construtores passaram a comprar créditos regulatórios a empresas que os tinham em excedente - como a Tesla, que apenas produz automóveis elétricos. À medida que a Tesla cresceu rapidamente, foi acumulando uma reserva expressiva destes créditos, extremamente valiosos para os concorrentes que precisavam de “compensar” os seus valores médios.

Na prática, isto transformou-se numa linha de receitas muito relevante: na última década, a Tesla terá arrecadado cerca de 11,8 mil milhões de dólares (aproximadamente 10 mil milhões de euros, ao câmbio atual) com a venda destes créditos. O valor anual tem subido desde 2014, alcançando em 2024 um máximo de 2,7 mil milhões de dólares (cerca de 2,3 mil milhões de euros).

O peso desta rubrica nas contas tem sido tão significativo que alguns analistas questionam a robustez do negócio automóvel sem ela. Gordon Johnson, da GLJ Research, chegou a defender que “os créditos regulatórios são a única razão pela qual a Tesla existe hoje; sem eles, a marca perde dinheiro no seu negócio principal”.

O que muda se deixarem de existir multas no CAFE?

Com o fim anunciado das multas associadas ao incumprimento, esta fonte de receita “fácil” pode encolher rapidamente, porque desaparece o incentivo que levava outros construtores a comprar créditos regulatórios.

Analistas da William Blair & Co. antecipam um impacto direto na rentabilidade: a consultora estima que a procura por estes créditos possa cair cerca de 75% já em 2026, até se extinguir por completo em 2027.

Impactos prováveis para a Tesla e para o mercado

Se esta via de receita se reduzir de forma acentuada, a Tesla poderá ficar mais dependente das margens obtidas na venda de automóveis - precisamente numa fase em que a concorrência se intensificou e as políticas de preços têm sido mais agressivas em vários mercados. Isso pode aumentar a pressão para cortar custos, otimizar produção e reforçar áreas de negócio com maior margem.

Ao mesmo tempo, o fim dos incentivos à compra de elétricos nos EUA pode influenciar o ritmo de adoção, sobretudo entre clientes mais sensíveis ao preço. Num contexto destes, fatores como financiamento, valor de retoma e custo total de utilização ganham ainda mais importância na decisão de compra, e a capacidade da Tesla para sustentar volumes sem apoio fiscal pode tornar-se um teste decisivo ao modelo de crescimento recente.